Эффективность проекта должна оцениваться за расчетный период, который включает временной интервал (лаг) от начала проекта до его завершения. Рекомендуется, чтобы расчетный период начинался со дня вложения денег в проектно-изыскательские работы. Прекращение проекта может быть следствием:
- 1) истощение сырьевых ресурсов;
- 2) прекращение производства в связи с изменением требований (норм и стандартов) к выпускаемой продукции, технологии производства или условий труда на предприятии
- 3) отсутствие рыночного спроса на данную продукцию в связи с ее устареванием или потерей конкурентоспособности
- 4) амортизация активной части основных средств
- 5) иные причины, указанные в приказе о разработке проекта.
При необходимости предусматривается вывод объекта из эксплуатации в конце опорного периода. Базовый период делится на этапы (сегменты), в рамках которых агрегируются данные, используемые для оценки финансовых индексов. При разделении базового периода на этапы полезно учитывать
- цель расчета (оценка различных видов эффективности, целесообразность, мониторинг проекта с точки зрения финансового управления);
- продолжительность различных этапов жизненного цикла проекта (следует предусмотреть, что моменты завершения строительства объекта или его этапов, моменты завершения расширения введенных в эксплуатацию производственных мощностей, а также моменты начала производства основных видов продукции и моменты замены основных фондов совпадают с окончанием соответствующих этапов, что позволяет проверить финансовую реализуемость проекта на определенных этапах его реализации);
- нерегулярность денежных поступлений и затрат с учетом сезонности производства;
- частота финансирования проектов. Рекомендуется выбирать шаг расчета таким образом, чтобы поступления по кредиту и выплаты процентов приходились на начало и конец шага;
- оценить уровень неопределенности и риска;
- условия финансирования (соотношение собственных и заемных средств, размер и периодичность выплаты процентов по кредитам и займам и платежей за аренду имущества). В частности, целесообразно сочетать сроки погашения кредита, основного долга и процентов с окончанием шага;
- изменение цен в течение шага в связи с инфляцией и другими факторами.
Периоды, когда прогнозируется высокий уровень инфляции (более 10 процентов в год), должны быть разбиты на более мелкие этапы.
Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях лет и отсчитывается от фиксированной точки t0 = 0, которая принимается за базовую точку. Проект, как и любая финансовая операция, которая приносит доход и несет расходы, генерирует денежный поток (CF). Cash-Flow проекта — это временная взаимосвязь денежных поступлений и денежных выплат по любому проекту, определяемая за весь расчетный период.
Значение денежного потока (CF) обозначается CF(, если оно относится к моменту времени t, или CFt, если оно относится к шагу расчета t.
На каждом шаге расчета величина денежного потока характеризуется:
Построение диаграммы денежного потока инвестиционного проекта
- 1) приток, равный сумме притока денежных средств на данном этапе;
- 2) отток, равный притоку на данном этапе
- 3) баланс (чистый приток, эффект), равный разнице между притоком и оттоком денежных средств.
Денежный поток (CPF) обычно состоит из частных потоков от различных видов деятельности: инвестиционной, текущей и финансовой.
Оттоки в инвестиционной деятельности включают: капитальные инвестиции, затраты на запуск, затраты на вывод из эксплуатации после завершения проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Последний из них выражает вложение части положительного сальдо общего денежного потока в депозиты в банках или в долговые ценные бумаги (облигации) для получения процентного дохода. Поступления включают продажу активов в ходе и по окончании проекта (за вычетом уплаченных налогов), поступления от сокращения потребностей в оборотном капитале и т.д.
Построение модели денежных потоков инвестиционного проекта.
Информация об инвестиционных затратах должна быть представлена по видам затрат. Источником такой информации является бизнес-план (технико-экономическое обоснование проекта). Затраты на приобретение некоторых видов основных средств могут быть оценены на основе оценки отдельных активов. Распределение инвестиционных затрат на период строительства должно быть увязано с графиком строительства.
В денежном потоке от текущей (операционной) деятельности притоки включают: выручку от реализации продукции (услуг), операционные и внереализационные доходы, включая приток средств, вложенных в дополнительные фонды. Оттоки — это производственные затраты и налоги. Источниками информации являются предпроектные и проектные материалы, а также результаты исследований российского и зарубежного рынка, подтвержденные межправительственными соглашениями, письмами о намерениях, контрактами, заключенными до срока окупаемости проекта.
Финансовая деятельность включает операции с внешними по отношению к проекту средствами. Они состоят из собственных средств компании (собственный капитал) и заемных средств (гранты, займы и кредиты). Расходы включают: погашение и обслуживание займов и кредитов, выплату дивидендов акционерам и т.д. Денежный поток от финансовой деятельности обычно учитывается на этапе оценки эффективности участия в проекте. Необходимая информация предоставляется в материалах проекта в связи с разработкой схемы финансирования проекта. Эта схема выбрана по прогнозным ценам. Цель — убедиться в жизнеспособности проекта, т.е. в том, что структура денежных потоков такова, что на каждом этапе расчета имеется достаточно средств для продолжения проекта. Если неопределенность и риск не принимаются во внимание, достаточным (но не необходимым) условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательное значение на каждом шаге (t) совокупного денежного баланса (Ct):
где St — кумулятивный баланс денежных потоков на шаге t; C1 C2 и C3 — балансы денежных потоков инвестиционной, текущей и финансовой деятельности на соответствующем шаге расчетного периода.
Помимо денежного потока, при оценке инвестиционного проекта используется понятие "кумулятивный денежный поток". Он характеризует кумулятивный приток денежных средств, кумулятивный отток денежных средств и кумулятивный баланс (эффект) на каждом этапе расчетного периода как сумму соответствующих показателей денежных потоков для этого и всех предыдущих этапов.
При разработке схемы финансирования проекта определяется потребность не только в заемных, но и в дополнительных средствах. Эти средства могут включать средства от амортизации и чистой прибыли для компенсации отрицательного сальдо денежных потоков на некоторых будущих этапах расчета (например, в случае высоких затрат на вывод из эксплуатации) или для достижения положительных финансовых коэффициентов.
Признание средств в фондах целевого капитала рассматривается как отток денежных средств. Притоки из этих фондов рассматриваются как часть неоперационных притоков инвестиционного проекта (от текущей деятельности).
